En français: La série analyse: Olympique Lyonnais, Two Ownership Transactions: the 2022 Eagle Football / John Textor acquisition and the 2026 Michele Kang / Olympe Bidco acquisition

28 juin 2026

Sources : Documents déposés auprès d’AMF/Euronext ; Companies House (Déclaration de propositions de Cork Gully) ; Communiqués de presse d’OL Groupe/Eagle Football Group (Actusnews) ; Rapports de notation Morningstar de KBRA/DBRS ; Déclarations de DNCG/LFP ; Presse financière citée

TL;DR

2022 : Football américain des Eagles / John Textor Eagle Football Holdings Bidco Limited a acquis le contrôle d’OL Groupe dans le cadre d’une transaction finalisée le 19 décembre 2022, valorisant l’entreprise à une valeur de 884 millions d’euros (après augmentation de capital ; 798 millions d’euros au 1er juillet 2022) et des capitaux propres d’environ 529,5 millions d’euros à 3,00 euros par action. Elle a acheté un bloc de 39 201 514 actions plus 789 824 OSRANE (environ 327,4 millions d’euros) auprès de Pathé, IDG Capital et Holnest, a souscrit à une augmentation de capital réservée de 86 millions d’euros et a atteint 77,49 % sur une base non diluée. Financé par environ 425 millions de dollars US de titres PIK dirigés par Ares (Ares Capital, Monroe Capital, CL Note Investment LLC) plus des capitaux propres d’Iconic Sports (75 millions de dollars), d’Elmwood Partners et du capital personnel de Textor, garantis par un nantissement sur les actions d’OL Groupe.

 

2026 : Michèle Kang / Olympe Bidco Suite à la mise sous administration judiciaire d’Eagle Bidco au Royaume-Uni, la société Olympe Bidco SAS de Michele Kang a acquis la participation de 87,78 % d’Eagle Bidco dans EFG pour 30 000 000 $ US (environ 26,3 millions d’euros, 0,1943 $ US/action), l’opération a été signée le 23 juin 2026 et finalisée le 26 juin 2026 après que DNCG a validé le statut de Ligue 1 d’OL. Le programme comprenait 71 millions d’euros de prêts aux actionnaires (75 millions d’euros en incluant les coûts de transaction), une libération de dette subordonnée interentreprises d’environ 232,6 millions d’euros et un rééchelonnement sur 18 mois des facilités senior garanties (RCF / FCT StadCo).

 

L’apport de fonds frais de Kang s’élève à environ 75 millions d’euros ; à cela s’ajoute la dette financière du groupe du club, qui atteindrait 616,3 millions d’euros au 31 décembre 2025, incluant les obligations FCT OL StadCo de 320 millions d’euros (échéance 2044, taux de 5,83 %) et le prêt à terme/ligne de crédit renouvelable de 65 millions d’euros négocié par Goldman Sachs. Le montant de 30 millions de dollars US correspond à la valeur de l’actif en difficulté, reflétant l’insolvabilité d’Eagle Bidco, et non au coût économique de la possession du club.

Observations clés

• Deux accords structurellement opposés.L’opération de 2022 a consisté en une prise de contrôle par effet de levier d’une société cotée en bourse, solvable (quoique en déclin), à une valorisation élevée.
• En 2026, une scission forcée et motivée par l’insolvabilité de la participation majoritaire de la même société cotée, issue de l’administration britannique de sa société mère, a été réalisée à un prix nominal, la valeur ayant été détruite par l’effet de levier mis en place en 2022.
• La dette a toujours été le sujet principal.Les obligations d’acquisition d’environ 425 millions de dollars (soit une créance de 547,4 millions de dollars d’ici 2026 après prise en compte de l’effet de levier) étaient détenues au niveau de la holding Eagle Bidco, au-dessus d’OL Groupe. OL Groupe/EFG détenait séparément sa propre dette garantie par le stade. Lorsque Ares a fait valoir sa sûreté flottante (le 27 mars 2026), la holding a fait faillite, mais le club a continué ses activités, permettant ainsi à Kang de racheter la participation d’EFG sans aucune charge, tandis que la dette de la holding restait bloquée en redressement judiciaire.
• Le transfert interentreprises d’environ 232,6 millions d’euros représente l’élément le plus précieux de l’accord de 2026 pour OL.Ce montant dépasse largement les 30 millions de dollars annoncés. Il annule la dette subordonnée intragroupe (« filiale d’Eagle Football ») sur une base consolidée, réduisant considérablement les risques pour le bilan d’OL et limitant probablement la créance exclusive de Botafogo d’environ 125 millions d’euros contre OL.
• L’approbation de DNCG était la condition de clôture contraignanteet s’accompagnait d’une restriction de la masse salariale (« encadrement de la masse salariale au budget de reprise »), explicitement liée au changement de contrôle.
• Une offre publique d’achat obligatoire (OPA) reste en suspens,Olympe Bidco doit déposer son dossier auprès de l’AMF d’ici octobre 2026 au prix de bloc (0,1943 USD/action). Eight Advisory (Romain Le Theo) est expert indépendant. Aucun retrait obligatoire n’est prévu dans les 12 mois.

Partie 1 : Acquisition d’OL Groupe par Eagle Football Holdings Bidco (ère Textor, 2022)

• 20-21 juin 2022 :Annonce de négociations exclusives ; Holnest, Pathé et IDG Capital entament des négociations exclusives avec Eagle Football Holdings LLC (communiqué de presse OL Groupe / Actusnews, 20-21 juin 2022).
• 29 juillet 2022 :L’AGE approuve l’augmentation de capital réservée de 86 millions d’euros (approbation du prospectus AMF n° 22-319, 22 juillet 2022).
• 19 décembre 2022 :Acquisition du bloc et augmentation de capital réalisées (clôture) ; DLA Piper confirme la date de finalisation du 19 décembre 2022.
• 20 juillet – 2 août 2023 :Offre publique d’achat simplifiée obligatoire (OPAS) ouverte ; conformité AMF/visa 18 juillet 2023.
• 4 août 2023 :Résultats OPAS : Eagle atteint 87,69 % du capital.

Chaîne d’acquisition et de contrôle ultime

• Eagle Football Holdings Bidco Limited,Société anglaise, numéro d’immatriculation 14385313, constituée le 29 septembre 2022 ; siège social C/O CSC CLS (UK) Limited, 5 Churchill Place, Londres E14 5HU (Companies House).
• Parent :Eagle Football Holdings Limited(initialement Eagle Football Holdings LLC, Delaware ; enregistrée ultérieurement à Londres), présidée et contrôlée parJohn TextorLe groupe multiclubs détenait également Crystal Palace (alors à environ 43%), Botafogo (à environ 90%) et RWDM Molenbeek (à environ 80%).
• Conseillers : DLA Piper (Eagle, services juridiques, dirigé par Rick Chesley) ; The Raine Group (conseiller financier principal) ; Index Atlas Group. Natixis a présenté le rapport OPAS subséquent.

Vendeurs

Conformément au contrat d’achat d’actions du 7 juillet 2022 et à la Note d’information de l’AMF (Natixis, déposée le 22 juin 2023) :

• Pathé / SOJER / OH MON DIEU(sociétés liées à Jérôme et Jules Seydoux), sortie complète.
• IDG European Sports Investment Limited (« IDG Capital »),sortie totale (avait acquis 20 % en 2016-2017 pour 100 millions d’euros).
• Holnest,Le family office de Jean-Michel Aulas a cédé la totalité de ses actions ainsi que 50 % de ses OSRANE, conservant une participation résiduelle (8,23 % après l’OPAS) et 163 569 OSRANE. M. Aulas a perçu une indemnité de départ de 10 millions d’euros (il a démissionné de son poste de PDG le 8 mai 2023).

Prix ​​/ considération

• Acquisition de blocs :39 201 514 actions à 3,00 €/action (= 117 604 542 €) plus 789 824 OSRANE à 265,57 € (≈ 209,75 millions d’euros) → environ 327,4 millions d’euros au total.(Total combiné calculé à partir des chiffres par unité figurant dans le communiqué de clôture du 19 décembre 2022 ; aucun total combiné unique en euros n’a été publié.)
• Augmentation de capital réservée :28 666 666 nouvelles actions à 3 € = 86 000 000 € brut / 83,3 millions d’euros net de frais (vérifié textuellement dans les résultats annuels 2022/23 d’Eagle Football Group, Actusnews, 25 octobre 2023).
• Mise résultante :77,49 % non dilué, 78,40 % entièrement dilué, 86,57 % en accord avec Holnest (entièrement dilué), selon le communiqué de clôture du 19 décembre 2022 : « Eagle Football détient donc désormais 77,49 % du capital social d’OL Group sur une base non diluée (78,40 %… entièrement dilué… et, en accord avec Holnest, 86,57 %). »
• Évaluation :Le document déposé auprès de l’AMF le 21 juin 2022 (référence DILA opendata FCACT060445_20220621) indique textuellement une « valeur d’entreprise d’OL Groupe de 798 millions d’euros au 1er juillet 2022 et de 884 millions d’euros après l’augmentation de capital ». Valeur des capitaux propres à 3 €/action ≈ 529,5 millions d’euros.(Les chiffres de la valeur d’entreprise sont confirmés de source primaire ; le chiffre exact de 529,5 millions d’euros de capitaux propres est cohérent avec le nombre d’actions mais n’a pas été trouvé textuellement, signalé pour confirmation par rapport à la Note d’Information / URD de l’AMF.)La valeur de la transaction est diversement citée comme étant de 884 millions d’euros (valeur boursière), 940 millions de dollars et 846 millions de dollars selon les sources secondaires.
• GUIDE D’AOÛT 2023 :Eagle a acquis 16 446 364 actions à 3 € l’unité, soit 49 339 092 €, auprès d’actionnaires minoritaires. Après l’offre, sa participation s’élève à 87,69 % du capital (86,62 % des droits de vote), selon les résultats publiés par l’AMF (Actusnews, août 2023). La société est restée cotée sur Euronext.

structure de financement

Dette (financement d’acquisition) :Contrat d’achat d’obligations daté du 25 octobre 2022, émis par Eagle Bidco. Le document d’enregistrement universel EFG/OL Groupe (AMF) confirme les obligations initiales souscrites par Ares, Monroe Capital et CL Note Investment LLC pour un principal maximal de 425 millions de dollars américains, à échéance de six ans jusqu’en novembre 2028, garanties par un nantissement sur les actions OL Groupe, avec Ares Capital Corporation comme agent de sûreté.

Bloomberg a décrit cela comme « un prêt d’environ 500 millions de dollars… accordé par Ares pour soutenir le rachat ». Front Office Sports et des informations contemporaines ont estimé que la ligne de crédit d’Ares s’élevait à environ 400 millions de dollars au départ, sur les 3,7 milliards de dollars alloués par Ares au sport, aux médias et au divertissement.

• Tranche structure (secondaire :Série A 275 millions de dollars US + Série B1 125 millions de dollars US + Série B2 25 millions de dollars US (premier rang, en vigueur le 15 décembre 2022) ; Série C 102,4 millions de dollars US (deuxième rang, le 7 juillet 2025) ; Série D1/D2 20 millions de dollars US (troisième rang, octobre 2025).
• Intérêt/PIK :Josimar (« Predators at the gate », 5 juin 2026) a annoncé « un premier versement de 275 millions de dollars à 16 % et de 150 millions de dollars à 18 %, tous assortis de mécanismes d’intérêts PIK », avec des tranches d’urgence pour 2025 « pouvant atteindre 19,4 % ». Les propres annexes SEC Form 10-K d’Ares décrivent le prêt subordonné de premier rang d’Eagle Bidco à 15 % (exercice 2022), 16 % (exercice 2023), 19 % (exercice 2024), corroborant de manière indépendante l’escalade des taux PIK.

Équité: Selon le communiqué de presse d’Eagle Football (20 décembre 2022), outre le capital personnel de Textor et ses actifs footballistiques existants apportés, les investisseurs comprenaient Iconic Sports (Jamie Dinan a été nommé « principal investisseur en actions d’Eagle Football pour cette transaction » ; 75 millions de dollars via Iconic Sports Eagle Investment LLC), Ares Management et Elmwood Partners. (Informations tirées de L’Équipe : Iconic : environ 75 millions de dollars/25 %, Elmwood : environ 25 millions de dollars/6 %, le solde étant détenu par Textor.)

Capital MSD / Partenaires MSD :Aucune preuve de source primaire n’a permis d’établir que MSD Capital / BDT et MSD Partners (le family office de Michael Dell) aient fourni un financement pour l’acquisition d’OL en 2022. Les prêteurs déclarés étaient Ares, Monroe et CL Note. Le principal acteur du financement alternatif, autre qu’Ares, mentionné publiquement dans les documents, est Cannae Holdings, société de Bill Foley. Cannae Holdings a signé une lettre d’intention non contraignante et une lettre d’engagement de prêt pour une ligne de crédit pouvant atteindre 523 millions d’euros (Cannae 8-K / Business Wire, 23 juin 2022), convertible en actions. Cependant, Bill Foley a revu ses ambitions à la baisse et n’a finalement pas financé l’opération ; le financement proposé par Ares l’a remplacé.

 

Conseiller financier principal :Le groupe Raine ; DLA Piper a conseillé sur le financement structuré par dette et fonds propres.

Dispositif de sécurité / engagements / garanties

• Nantissement de compte-titres de premier rang en droit françaisover Eagle Bidco’s 154,382,133 EFG shares (the 87.78% stake), held in Compte-Titres Nanti account No. 329 at Crédit Industriel et Commercial (CIC) (theesk.org,) en lisant les documents d’accusation ; corroboré par l’AMF/URD comme un nantissement sur des actions OL Groupe).
• Sûreté flottante admissible datée du 9 décembre 2022sur l’ensemble de l’entreprise d’Eagle Bidco (utilisée plus tard pour nommer des administrateurs).
• Obligations supplémentaires de droit anglais datées du 15 août 2025 et du 31 octobre 2025 ; sûreté distincte de droit belge sur la participation RWDM.
• En cas de défaut de paiement, Ares, en tant qu’agent de sûreté, pourrait émettre un avis de paiement exigeant des clubs d’exploitation (OL, Botafogo, RWDM) qu’ils paient directement à Ares les sommes intersociétés dues à l’intersociété.
• Classement hiérarchisé : le premier rang garantit les séries A/B ; le deuxième rang, la série C ; le troisième rang, la série D. Les données de Companies House indiquent que CION Ares Diversified Credit Fund est cotitulaire de la sûreté ; syndicat (partheesk.org) comprend Ares Capital Corporation, Ares Sports Media & Entertainment Finance S.à r.l., Ares European Credit Strategies Fund IX (C) L.P., Monroe Capital, CL Note Investment LLC et autres.

Partie 2 : Acquisition d’OL (EFG) par Michele Kang / Olympe Bidco (2026)

Dates

• 27 mars 2026 :Ares nomme Cork Gully LLP (Stephen & Anthony Cork) administrateurs d’Eagle Bidco via la charge flottante du 9 décembre 2022.
• 22 mai 2026 :Déclaration de propositions de Cork Gully considérée comme livrée (Maison des sociétés).
• 23 juin 2026 :Les accords de transaction définitifs sont signés ; le conseil d’administration d’EFG (présidé par Gilbert Saada, sans le vote conflictuel de Kang) approuve.
• 26 juin 2026 :DNCG confirme son statut en Ligue 1 ; la transaction est finalisée ; Kang est confirmé actionnaire majoritaire lors de la conférence de presse.

Structure et parties

• Acquéreur :Olympe Bidco SAS, société de droit français, détenue indirectement à 100% par Michele Kang (via YMK Holdings LLC).
• Vendeur :Eagle Football Holdings Bidco Limited (en administration), représentée par Cork Gully (processus de vente concurrentiel ; plus de cinq parties ont signé des accords de confidentialité).
• Gouvernance :Kang demeure président-directeur général d’EFG et président d’OL SASU ; Michael Gerlinger reste directeur général d’OL SASU. EFG devient « Olympique Lyonnais Groupe S.A. » ; OL quitte le périmètre d’Eagle Bidco et est géré indépendamment d’OL Lyonnes (féminin). Matthieu Louis-Jean est nommé directeur sportif (à compter du 1er juillet).

Détail du coût total / de la contrepartie

Composant	Montant	Source / statut
contrepartie en actions	30 000 000 $US (environ 26,3 millions d’euros ; 0,1943 $US/action) pour 87,78 % d’EFG (154 382 133 actions)	Communiqué de clôture d’EFG, 26 juin 2026 (texte intégral, FinanzWire/Actusnews)
Mécanisme de règlement	Règlement partiel sans numéraire par compensation de la dette existante de YMK Holdings auprès d’Eagle Bidco	Communiqué d’EFG du 23 juin 2026
Nouveaux apports d’actionnaires	71 000 000 € sur 2026/27 et 2027/28 (31 millions d’euros à la clôture ; solde de 40 millions d’euros garanti par une lettre de crédit de secours)	Communiqué d’OL : « jusqu’à 71 millions d’euros (75 millions d’euros en tenant compte des coûts de transaction)… dont 31 millions immédiatement à la finalisation de l’opération »
Coûts de transaction	env. 4 millions d’euros (→ 75 millions d’euros tout compris en espèces)	Conférence de presse de Kang, 26 juin 2026
Dette interentreprises annulée	Environ 232,6 millions d’euros de dette subordonnée intragroupe (consolidée), via un accord intercréanciers de droit anglais	Sortie prévue le 23 juin 2026 ; dépréciation de plus de 230 millions d’euros (Kang)
Profilage sécurisé de niveau supérieur	Restructuration PIK sur 18 mois des facilités RCF et FCT StadCo : intérêts/capital capitalisés, aucune charge financière jusqu’au 1er janvier 2028 ; les prêteurs peuvent nommer des observateurs au conseil d’administration pour une durée de 24 mois.	Communiqué du 23 juin 2026 ; Conférence de presse de Kang
Compléments/conditions	Pas de gain fixe. (a) YMK partagera les recettes au-delà d’un certain seuil avec les prêteurs sortants, plafonnées. (b) Olympe Bidco partagera avec les autres créanciers garantis d’Eagle Bidco un pourcentage du produit de toute opération de liquidité EFG/OL au cours des 12 mois suivant la clôture, au-delà du capital investi.	Sortie prévue le 23 juin 2026

 

Total des investissements pour les besoins du conseil d’administration :Des fonds frais engagés par Kang ≈ 75 millions d’euros (71 millions d’euros + 4 millions d’euros).

Coût d’acquisition économique = 75 millions d’euros en espèces plus le prix des actions de 30 millions de dollars (largement couvert par la compensation de la dette) plus la reprise de la dette opérationnelle/garantie résiduelle d’OL.

Le déblocage interentreprises de 232,6 millions d’euros est unréductiondes passifs d’OL, et non un coût pour Kang.

Note Inside World Football a présenté l’accord comme un « accord de 101 millions d’euros » (≈ 30 millions d’euros de prix + 71 millions d’euros de financement), un raccourci utile mais qui omet la dette garantie présumée et la libération de 232,6 millions d’euros.

Sources de financement de l’acquisition de Kang

• Capital personnel de Michele Kangvia YMK Holdings / Olympe Bidco : Kang a déclaré n’avoir « aucun autre projet » de partenariats extérieurs pour le moment. Elle avait déjà fourni une garantie bancaire de 30 millions d’euros et contribué à hauteur d’environ 87 millions d’euros au financement du côté masculin en 2025 (le « plan de stabilité » de juillet 2025, financement d’urgence de 87 millions d’euros divulgué par EFG le 10 mars 2026).
• Le rôle d’Ares Management :Ares est le créancier garanti d’Eagle Bidco (et non OL directement). Selon la déclaration d’OL : « Le Club remercie Ares et tous ses créanciers principaux, notamment Goldman Sachs, MUFG et MetLife, de lui avoir offert une seconde chance. »
• L’opération a été réalisée par le biais du service d’exécution/administration des sûretés flottantes d’Ares ; YMK a racheté les créances de certains prêteurs sortants à prix réduit avant la finalisation de l’opération.

⚠ AVERTISSEMENT / SOURCE CONFIDENTIELLE Aucune source primaire ne permet de déterminer si Ares est un « prêteur sortant » ou un « créancier garanti restant » au titre des deux mécanismes de revalorisation ; il s’agit d’une question importante qui reste en suspens (theesk.org« Ares conservera une participation en tant qu’actionnaire de Lyon, mais ne détiendra aucune participation directe dans l’équipe ni aucun siège au conseil d’administration. »

 

• Aucun consortium n’a été divulgué. Kang s’est présentée comme l’unique acquéreur.

Autorisation et conditions DNCG

• 26 juin 2026 :La DNCG (via l’annonce de la LFP) a confirmé le maintien de l’OL en Ligue 1 pour 2026/27 : la condition préalable et contraignante à la clôture du transfert.
• Condition imposée :“encadrement de la masse salariale au budget de reprise à la suite du changement de contrôle du club” Un plafond salarial a été fixé en fonction du budget du rachat, expressément lié au changement de contrôle. (L’OM a reçu le même jour une restriction comparable concernant sa masse salariale et ses indemnités de transfert.) Gerlinger a indiqué que ce plafond était conforme aux dépenses prévues par le club, et non plus restrictif ; aucun montant n’a été divulgué.
• Contexte: C’est sensiblement moins lourd qu’en 2025, lorsque la DNCG avait provisoirement relégué l’OL en Ligue 2 (24 juin 2025), une décision annulée en appel sous réserve d’une restriction sur la masse salariale et les frais de recrutement (la restriction sur le recrutement a été levée en décembre 2025).

Dette reprise / refinancée par OL après l’opération

• Dette financière du groupe : 616,3 millions d’euros au 31 décembre 2025(Résultats EFG du premier semestre 2025/26, 12 mai 2026), contre 517,9 millions d’euros au 30 juin 2025. Confirmé textuellement par Reuters (23 juin 2026) : Kang a proposé de racheter la participation « alors que le groupe a des difficultés à assurer le service de sa dette, qui s’élevait à 616,3 millions d’euros au 31 décembre ».
• Dette titrisée du stade FCT OL StadCo :Obligations senior garanties de 320 millions d’euros à échéance juin 2044, entièrement amortissables à un taux de 5,83 % (KBRA : « Obligations senior garanties de 320 millions d’euros de FCT Olympique Lyonnais StadCo à échéance juin 2044 », notées BBB+ Stable, ratio de couverture du service de la dette (DSCR) moyen/minimum selon la notation KBRA : 2,78x/2,54x ; DBRS Morningstar : BBB). Émises en décembre 2023 par FCT OL StadCo (gérée par Pristine SAS, licence AMF n° 16000035), arrangées par Goldman Sachs, placement privé ; MetLife est détentrice. Garanties par une cession de créance de droit français (quotidienne) sur les recettes du stade et une hypothèque sur le Groupama Stadium. Placées sous surveillance par KBRA le 14 avril 2026 en raison de l’administration de Bidco et d’un potentiel changement de contrôle.
• Prêt à terme / RCF :Ligne de crédit de 65 millions d’euros sur cinq ans (2028) organisée par Goldman Sachs (faisant partie du même refinancement de 385 millions d’euros de décembre 2023).
• Prêts entre actionnaires liés(URD/AMF) : prêt d’actionnaire de 87 millions d’euros d’Eagle Bidco daté de juillet 2025 à SOFR+8 % ; prêt d’actionnaire antérieur de décembre 2022 de 27,4 millions d’euros à SOFR (plancher de 2 %/plafond de 8 %) +8 % : ces passifs de « filiale d’Eagle Football » sont inclus dans la libération de 232,6 millions d’euros.
• Les principaux créanciers désignés :Goldman Sachs, MUFG et MetLife ont bénéficié de concessions de 18 mois.

Intercompany / Botafogo

Le communiqué du 23 juin confirme « la libération du groupe OL des dettes envers les autres filiales d’« Eagle Football » », reprenant la créance unique de Botafogo d’environ 125 millions d’euros (745 millions de R$).

Un tribunal brésilien avait émis une ordonnance provisoire d’environ 20,8 millions d’euros.

À la lecture des termes clairs, ce communiqué est favorable à OL et risque de compromettre le recouvrement de la créance de Botafogo contre OL, en l’intégrant à la procédure d’administration judiciaire d’Eagle Bidco. Kang a déclaré que les comptes audités d’OL font apparaître un solde dû à OL et reporté à l’administration judiciaire d’Eagle Bidco ; le montant de ce solde reste à déterminer.

EFG avait enregistré une provision de 40 millions d’euros sur les créances d’Eagle Bidco et une provision de 86 millions d’euros sur les créances liées à Botafogo, d’une valeur de 142 millions d’euros (résultats du 1er semestre 2025/26).

Position d’Arès (contexte, pas un coût de Kang)

Ares réclame 547 372 900 $ US(Déclaration de propositions de Cork Gully, Companies House ; confirmée par Bloomberg le 3 juin 2026), garantie par dix sûretés. Mon analyse de la Déclaration de propositions indique que le prix de vente d’EFG, fixé à 30 millions de dollars américains, « laisse présager une récupération fortement compromise ».

Cork Gully estime le déficit de la garantie flottante à 411 731 710 £ avant recouvrement par le club ; les créanciers chirographaires (environ 74,9 millions de livres sterling) ne devraient rien recevoir ; la dissolution est prévue dans les 12 mois environ. Ares aurait ramené l’exposition à environ 16 cents par dollar (Yahoo Finance/Bloomberg).

⚠ AVERTISSEMENT / SOURCE CONFIDENTIELLE Le chiffre d’exposition totale d’environ 1,2 milliard de dollars américains, PIK inclus, est une estimation d’analyste (Josimar/theesk.org), et non le chiffre de la réclamation de source primaire ; ne pas confondre avec la réclamation confirmée de 547,37 millions de dollars américains de Companies House.

 

Recommandations

• Considérez l’accord de 2026 comme conclu, mais l’OPA comme en cours.L’acquisition du bloc a été finalisée le 26 juin 2026 ; l’offre publique d’achat obligatoire d’AMF sur les actions minoritaires (à 0,1943 USD/action) doit être déposée d’ici octobre 2026, avec l’avis d’équité d’Eight Advisory.Référence :Confirmer la décision de conformité de l’AMF et l’attestation d’équité de l’expert indépendant avant de considérer la position minoritaire comme résolue. Aucun retrait obligatoire n’est prévu dans les 12 mois.
• Le coût réel de possession du modèle OL sur la base de la dette supposée, et non le montant annoncé de 30 millions de dollars américains.Utilisez la dette financière du groupe de 616,3 millions d’euros (au 31 décembre 2025) comme point de référence. Les obligations garanties de 320 millions d’euros provenant de StadCo et de 65 millions d’euros provenant de la ligne de crédit renouvelable/transfert de trésorerie constituent les engagements fermes qui subsistent après l’opération. Le décaissement interentreprises de 232,6 millions d’euros doit être considéré comme une amélioration ponctuelle du bilan, et non comme un flux de trésorerie récurrent. Seuil: Si le rééchelonnement de 18 mois expire (les charges reprennent le 1er janvier 2028) sans que l’EBITDA ne couvre le DSCR de StadCo (minimum de 2,54x pour le scénario de notation KBRA), le risque de refinancement réapparaît.
• Suivez le plafond de la masse salariale de DNCG comme contrainte opérationnelle réelle.Obtenir le chiffre réel du budget de reprise (non divulgué publiquement). Seuil: Selon la direction, une qualification pour la Ligue des champions justifierait une accélération des dépenses ; un échec dans ce sens maintiendrait le plafond salarial et forcerait probablement la poursuite des ventes de joueurs.
• Résolvez la question de la directionnalité intersociétés de Botafogo avant de vous fier à une quelconque créance.La décharge est rédigée unilatéralement (responsabilités d’OL envers ses filiales).Référence :obtenir l’accord intercréancier et le rapprochement du directeur financier d’OL ; ne pas comptabiliser le solde de Botafogo comme un actif recouvrable jusqu’à la conclusion de l’administration d’Eagle Bidco et de la récupération judiciaire brésilienne.
• Pour les travaux relatifs à la responsabilité historique/conditionnelle, documentez les demandes de financement de l’ère Textor séparément des documents déposés.Les chiffres communiqués par Textor lors de son introduction en bourse en France (400 millions d’euros aux actionnaires, 65 millions d’euros aux actionnaires publics, 50 millions d’euros de remboursement de dette et une réserve de 60 millions d’euros) ne concordent que partiellement, comme indiqué dans la section « Mises en garde ». Le remboursement anticipé de la dette senior de 50 millions d’euros est confirmé par les parties ; le montant de 65 millions d’euros versé aux actionnaires publics excède le montant réel des 49,3 millions d’euros versés au titre du programme OPAS.

Mises en garde, divergences et notes sur la fiabilité des sources

• Le montant total de l’émission d’actions en 2022 (environ 327,4 millions d’euros) est un chiffre dérivé et non un poste publié (calculé à partir de 3 €/action × 39 201 514 + 265,57 € × 789 824). MarketScreener l’a indiqué comme étant d’« environ 330 millions d’euros ».
• La valorisation des capitaux propres de 529,5 millions d’euros est cohérente avec le nombre d’actions, mais n’a pas été relevée textuellement dans les documents déposés auprès de l’AMF. Les valorisations d’entreprise de 798 millions d’euros et 884 millions d’euros sont, quant à elles, confirmées par les documents déposés auprès de l’AMF le 21 juin 2022. Il est recommandé de confirmer le montant de 529,5 millions d’euros directement dans la Note d’information de l’AMF (22 juin 2023) ou dans le document URD.
• Comparaison des déclarations publiques de Textor et des documents déposés : « Remboursement anticipé de 50 millions d’euros de dette bancaire » vérifié (résultats annuels 2022/23 : remboursement anticipé de 50 millions d’euros de la dette à long terme liée au stade). « 65 millions d’euros versés aux actionnaires publics » contredit la dépense OPAS de 49 339 092 euros confirmée par l’AMF. « Reste de trésorerie de 60 millions d’euros » partiellement corroboré (les documents déposés font état d’un compte courant d’actionnaire de 22,2 millions d’euros ; Textor a par la suite mentionné un prêt d’actionnaire de 21 millions d’euros). « Près de 400 millions d’euros versés aux actionnaires historiques » est un arrondi de sa part (bloc d’environ 327 millions d’euros + augmentation de capital de 86 millions d’euros ≈ total déployé de 413 millions d’euros).
• La valeur de la transaction, telle que présentée dans les sources, varie : 884 millions d’euros (valeur d’entreprise, source principale), 940 millions de dollars et 846 millions de dollars (source secondaire). Utiliser 884 millions d’euros de valeur d’entreprise comme valeur de référence principale.
• Les taux de notes au niveau de la tranche (16 %/18 %/19,4 %) sont des reconstructions secondaires, largement corroborées par le formulaire 10-K d’Ares auprès de la SEC (15 %/16 %/19 %), considérées comme bien documentées mais ne provenant pas des documents de l’établissement eux-mêmes.
• Le montant confirmé de la créance principale d’Ares s’élève à 547,37 millions de dollars (Companies House). Le chiffre d’environ 1,2 milliard de dollars, incluant les avantages liés aux indemnités en nature, est une estimation d’analyste et ne doit pas être considéré comme confirmé.
• Les porteurs d’obligations StadCo ne sont pas divulgués (placement privé) ; MetLife est confirmé comme porteur et Goldman Sachs comme arrangeur. Le registre complet des investisseurs est détenu par Pristine SAS / AMF GECO et n’est pas public.
• La classification d’Ares (créancier sortant ou restant) dans le cadre des deux mécanismes de redressement n’est divulguée dans aucune source primaire, une question importante qui reste ouverte pour tout modèle de recouvrement.
• Le montant du plafond salarial de DNCG et les conclusions de l’examen de conformité indépendant mentionné par Kang n’ont pas été divulgués ; les deux méritent un suivi à mesure que l’administration d’Eagle Bidco et toute procédure AMF/pénale (EFG a déposé une plainte contre la direction de l’ère Textor ; Textor a déposé une plainte auprès de l’AMF alléguant un « conseil d’administration fantôme » Kang-Ares) progressent.
• MSD Capital : bien que la question ait été soulevée, aucune source primaire ne relie MSD Capital/MSD Partners au financement d’OL. La partie non liée à Ares concernée était Cannae/Bill Foley (engagement de 523 millions d’euros, non débloqué). Si le conseil d’administration souhaite que la question de l’implication ou de l’exclusion de MSD soit tranchée, il convient de demander directement l’émission de la dette URD du Groupe OL.

Documents primaires utilisés

Annonce de l’AMF du 21 juin 2022 (réf. DILA FCACT060445_20220621) ; communiqué de clôture d’OL Groupe du 19 décembre 2022 ; approbation du prospectus de l’AMF n° 22-319 (22 juillet 2022) ; note d’information d’Eagle Football (Natixis, 22 juin 2023, visa AMF du 18 juillet 2023) ; publication des résultats d’OPAS (Actusnews, août 2023) ; URD EFG/OL Groupe (AMF) ; accord d’achat d’obligations daté du 25 octobre 2022 ; déclaration de propositions de Cork Gully (Companies House, réputée livrée le 22 mai 2026) ; communiqués de presse d’EFG des 23 et 26 juin 2026 (Actusnews) ; rapports de notation KBRA et DBRS Morningstar FCT OL StadCo ; déclaration DNCG/LFP du 26 juin 2026.